IT-шники снова на первичке

Что предлагает Селектел? Чистых IT-историй на долговом рынке в последнее время немного, поэтому мимо Селектела мы пройти не могли. Последний раз компания размещалась в июле — тогда заняла 7,5 млрд ₽ одним трёхлетним фиксом под 16%. А 6 октября возвращается уже дуплетом: фикс + флоатер общим объёмом 5 млрд ₽. Разбираемся, что предлагают. Что по выпускам общий объём — 5 млрд ₽ срок — 3,5 года амортизация: 40% номинала через 25 месяцев, оставшиеся 60% — в конце оферты нет рейтинги — A+(RU) от АКРА и A+.ru от НКР, оба стабильные сбор заявок — 6 октября 001Р-09R — флоатер: КС + до 225 б.п., ежемесячный только для квалов 001Р-10R — фикс: купон до 16,75%, YTM до 18,1%, ежемесячный доступен неквалам Кто занимает? Селектел — один из крупнейших независимых провайдеров IT-инфраструктуры в России: №1 в выделенных серверах и один из топ-3 игроков российского инфраструктурного рынка (IaaS). У Селектела более 44 тыс. клиентов и шесть собственных дата-центров. Клиенты очень разные — от небольших IT-проектов до банков и крупного бизнеса. Причём крупные заказчики дают около 43% выручки. Что по финансам: По МСФО за 1П26 бизнес продолжает расти: выручка — 10,2 млрд ₽, +14% облачная инфраструктура — 8,9 млрд ₽, +15% EBITDA — 5,4 млрд ₽, +3% чистая прибыль — 1,9 млрд ₽, практически без изменений, так как расходы выросли быстрее выручки, во многом из-за инвестиций в рост бизнеса. За полугодие Селектел потратил на CAPEX 6,4 млрд ₽ — больше всей EBITDA за этот период. Из них 4,4 млрд ушло на серверное оборудование, ещё 1,7 млрд — на дата-центры. В результате свободный денежный поток ушёл в минус на 3,4 млрд ₽, а чистый долг/EBITDA вырос с 1,7х на конец 2025 года до 2,1х. Рост очень капиталоёмкий и всё активнее финансируется долгом. И инвестиционный аппетит пока не снижается: уже после отчётной даты Селектел купил облачного провайдера M1Cloud, цена сделки до 2,6 млрд ₽, и продолжает расширять мощности под ИИ. Так что в итоге, интересны ли выпуски? Последний фикс Селектела 001Р-08R разместили в июле под 16%. И сейчас он торгуется выше номинала с доходностью к погашению примерно 17%. Новый фикс даёт YTM до 18,1% — то есть около 1 п.п. премии к собственной вторичке. Флоатер КС + 225 б.п. тоже выглядит рабочим: при текущей ставке это 16,25%, а амортизация через два года немного сокращает процентный и кредитный риск. Сам эмитент нам нравится больше, чем многие истории рейтинга A+, но закрывать глаза на растущий долг и отрицательный FCF тоже не стоит. Поэтому фикс нам интересен именно при финальном купоне близком к верхнему ориентиру 16,75%. Если его заметно ужмут, премия к собственной вторичке почти сократится. Не является инвестиционной рекомендацией. @IF_Bonds